经济运行的浅显理解

经济运行的浅显理解

马草原 852 2023-12-09

经济运行的浅显理解

什么是经济?

经济是由同一个市场内的全部交易构成


交易

买方使用货币或信用和卖方交换商品/服务/金融资产
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政府

个人、企业、银行、政府都在用上述方式进行交易
政府是整个交易中最大的买方和卖方
政府由中央政府 + 中央银行组成
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信贷

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经济的发展主要看信贷的总量
对个体而言 信贷增加,支出增加,支出是经济发展的驱动力,一个人的支出是另一个人的收入
你花的越多,别人挣得越多。
收入增加,信用度会越高,贷款人更愿意借钱给借款人
信用良好的借款人具备两个条件:偿还能力(收入/债务比率越高,偿还能力越强)+ 抵押物

现实生活中大部分的钱实际上是信贷

美国的信贷总额大约为50万亿美元,而货币总额只有3万亿美元

没有信贷的经济运行中,增加支出的唯一办法是增加生产

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债务周期

经济是无数次交易的总和,交易形成以下三股动力

1.生产率的提高

2.短期债务周期(通常持续5-8年)

短期债务周期由央行通过控制利率,来实现控制债务周期

  1. 第一阶段:
    随着经济活动的增加,出现了扩张
    支出(主要是信贷,可即刻凭空产生)继续增加,价格开始上涨
    支出和收入的增长速度超过商品生产速度,价格上涨(通货膨胀)
  2. 第二阶段:
    央行不希望通货膨胀过高,会提高利率,利率上涨,有能力借钱的人减少,债务成本上升。由于人们减少借债,还款额度增加,用于支出的资金将减少,支出速度放慢
  3. 第三阶段:
    一个人的支出是另一个人的收入,因为阶段三支出速度放慢,整体收入下降,支出减少,价格下跌(通货紧缩),经济活动减少,经济便进入衰退
  4. 第四个阶段:
    经济衰退过于严重,且此时通货膨胀不再成为问题,央行会降低利率使经济活动重新加速,
    随着利率下降,偿债成本下降,借债和支出增加,出现新的一次经济扩张

⚠️所以在短期债务周期中,限制支出的唯一因素是贷款人和借款人贷款和借款的意愿,信贷易于获得,经济就会扩张,信贷不易获得,经济就会衰退。这个周期由央行控制,通常持续5-8年
在每个周期的低谷和高峰后,经济增长和债务都会超过前一个周期(人性使然)
人具有借更多钱和花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,在长期内,债务增加的速度超过收入速度,从而形成长期债务周期

3.长期债务周期

长期债务周期和短期债务周期的关系
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怎么形成长期债务周期的?
  1. 第一阶段:
  • 尽管借款人的债务增加,但是贷款人会提供更宽松的信贷条件,在新的经济扩张期,形式一片大好,人们的收入一直在增加,资产价值不断在上升,股票市场等欣欣向荣,人们处在一个繁荣时间,用借来的钱购买商品/服务/金融资产,过度借贷消费产生泡沫,因此虽然债务一直在增加,而收入也以相近的速度增加,抵消了债务
    • 债务负担:只要收入继续上升,那么债务负担就能承受
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    • 资产价值迅速上升,大量借钱购买资产,投资促使资产价格日益升高
    • 因此虽然债务大量增加,但收入和资产的大量增加,帮助借贷人在长期内保持良好的信用度,但这种情况无法永久持续下去
  1. 第二阶段:
    几十年来债务负担持续增加,使偿贷成本越来越高,当偿贷成本的增加速度超过收入时,人们只能削减支出,一个人的支出是另一个人的收入,收入开始下降,信用因此降低,借贷减少。偿贷成本继续增加,支出进一步减少,周期开始逆转,到达长期债务的顶峰,债务负担变得过重

美国/欧洲/其他国家在2008年,日本在1989年/美国1929年同样原因发生同样情况,经济进入去杠杆化时期

  1. 第三阶段:
    去杠杆化过程中,削减支出,收入下降,信贷消失,资产价格下跌,银行发生挤兑,股票市场暴跌社会紧张加剧,整个经济过程开始下滑,并形成恶性循环
    收入下降,偿债成本增加,借款人倍感拮据,随着信用消失,贷款枯竭,借款人无法借到足够的钱来偿还债务,借款人竭力填补这个窟窿,会出售资产,在收入下降的同时,出售热潮使市场充斥大量待售资产,导致股票市场暴跌,不动产市场一蹶不振,银行陷入困境。随着资产价格下跌,借款人能提供抵押物的价值下降,进一步降低借款人信用

如图所示,形成恶性循环:
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  1. 第四阶段:
    去杠杆化阶段政府已经不能通过调整利率来调整市场经济了,(能不能通过调整利率来调节债务周期是经济去杠杆化过程和衰退过程的最大区别)

例如1930年/2008年美国去杠杆化期间的利率降为0

去杠杆化过程中,借款人债务过重,无法通过降低利率减轻,贷款人意识到债务过于庞大根本无法足额偿还,放款人停止放贷,借款人停止借贷,整个经济体和个人一样都失去了信用度

应对去杠杆化的策略:

历史上每一次去杠杆化过程都是用下列四种策略

  1. 缩减支出:
    个人/企业/银行/政府削减支出,通常称为紧缩
    这个策略会导致通货紧缩,企业削减成本,工作机会减少,失业率上升
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  2. 债务违约和债务重组(贷款人的资产会再度缩减)
    很多借款人无法偿还贷款,而借款人的债务是贷款人的资产,借款人不偿还银行贷款,人们会担心银行无法反还存款,纷纷去银行去银行取存款,银行收到挤兑,个人、企业、银行出现债务违约,这种严重的经济收缩就是萧条
    萧条的主要特征是人们发现原本属于自己的财富中有很大一部分其实并不存在
    信用交易时买家的承诺会是卖家的一项资产,当买家债务违约不偿还赊账时,卖家的这项资产实际上消失了,很多贷款人不希望自己的资产消失,同意债务重组,贷款重组意味着贷款人得到的还款减少/偿还期延长/利率低于当初商定的水平。合约被破坏,结果是债务减少,贷款人希望多少收回一些贷款总强过血本无归
    债务重组导致债务消失,但会导致收入和资产价值以更快的速度消失,债务负担继续日趋沉重,和削减支出一样会导致通货紧缩。所有这些都对中央政府产生影响

  3. 财富再分配(富人会在经济疲弱/资产贬值/增税压力下)
    收入降低和就业减少,意味着政府的税收减少,同时,失业率上升,很多失业者储蓄不足需要政府的财务支持,此外政府需要制定刺激计划和增加支出弥补经济活动的减少,导致政府支出增加
    在去杠杆化过程中,因为政府的支出超过税收,政府的赤字飙升(预算赤字),政府需要通过加税或者举债填补赤字,在收入下降和失业率高升的情况下,政府需要更多的钱,而大量财富只掌握在少数人手中,政府增加对富人的征税,帮助经济中的财富再分配,财富从富人转给穷人
    在困苦中的穷人开始怨恨富人,承受经济疲弱/资产贬值/增税压力的富人开始怨恨穷人,萧条继续下去就会爆发社会动荡,不仅国家内部紧张加剧,国家之间也会如此,债务国和债权国之间可能会导致政治变革:例如1930年代的这种局势导致希特勒掌权,欧洲爆发战争和美国的大萧条
    这个时候要求采取行动结束萧条的压力会越来越大,此时因为信贷的消失,人们迫切的需要钱,所以压力下央行会发行货币

  4. 央行增发货币
    央行已经将利率降到接近0的水平,此时不得不发型更多的货币
    发行货币会引起通货膨胀和刺激经济,央行不可避免的凭空发行更多的货币来购买金融资产和政府债券:例如美国大萧条期间和2008年都发生了这种情况,当时美国的中央银行及联邦储备委员会增发了2w多亿美元,世界各地能这么做的国家也增发了很多货币
    央行通过用这些货币购买金融资产,推升了资产价格,提高了人们的信用,但仅仅有助于拥有金融资产的人
    央行可以发行货币,但是只能购买金融资产
    中央政府可以购买商品和服务,但无法印钞票
    为了刺激经济,央行和政府必须合作,央行通过购买政府债券,把钱借给政府,使政府能运行赤字预算,并通过刺激计划和事业救济金来增加购买商品和服务的支出
    增加了人们的收入和政府的债务,但是能降低经济中的总债务负担,所以这个风险很大,决策者需要平衡考虑降低债务负担的四种办法,必须平衡兼顾通货紧缩的办法和通货膨胀的办法保持稳定
    如果去成适当的平衡就可以带来和谐的去杠杆化
    和谐的去杠杆化过程中,债务收入比率下降,经济正增长,通货膨胀也并不是一个问题
    但是增发货币会不会导致通货膨胀?
    如果增发的货币抵消信贷的降幅,就不会引发通货膨胀,重要的是支出,央行可以通过发行货币量来弥补消失的信贷。央行为了扭转局面,不仅需要推动收入的增长,而且需要让收入的增长率超过所积累债务的利率(收入一定要比债务增长的快)